证券研究报告：固定收益报告2024年7月8日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com近期研究报告《经济偏缓改善，出口韧性维持——6月经济数据预测20240703》-2024.07.04固收点评隔夜正逆回购，利率走廊新形态2024年7月8日上午八点，央行发布“公开市场业务公告［2024］第3号”，创设临时隔夜正、逆回购操作工具。我们判断，本次隔夜正逆回购的创设，或是利率走廊的创新形态，着眼点更多在调控资金价格，与央行买卖国债没有直接联系。⚫第一，隔夜正回购和逆回购的创建，或是央行完善“利率走廊”的最新动作。今年6月的“2024年陆家嘴论坛”上，央行明确利率走廊收窄；隔夜正回购和逆回购创建后，或更多承担“偏窄”利率走廊的实际职能。以隔夜正回购为新利率走廊的下限，以隔夜逆回购为新利率走廊的上限，“框住”资金价格，实现利率走廊实际运行的收窄。⚫第二，就机制设计而言，正逆回购能否“框住”资金利率，需要关注实际操作规模和频率，其机制设计并非“硬性”，需要通过实际操作来建立引导资金的权威性。正逆回购新走廊的有效性，主要取决于央行操作规模和频率，而非“天然”上下限的机制设计，未来需要增加关注操作工具的使用及操作规模。当然，政策利率本身即具备一定的预期引导作用，非极端资金环境下，预计资金价格将在隔夜正逆回购操作利率之间运行。⚫第三，短期来看，新利率走廊“非对称”，隔夜正回购利率限制资金价格下行空间。以1.8%为利率中枢的1.6%至2.3%的走廊设计，向下空间更窄。2022年和2023年Q2-Q3的资金价格...
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