智飞生物(300122)三问三答，探究智飞生物经营拐点-240626-海通证券-14页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/医药与健康护理/生物科技证券研究报告智飞生物（300122）公司研究报告2024年06月26日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市首次覆盖股票数据[Table_StockInfo]06月26日收盘价（元）28.9652周股价波动（元）27.51-70.27总股本/流通A股（百万股）2394/1414总市值/流通市值（百万元）69324/40958相关研究[Table_ReportInfo]市场表现[Table_QuoteInfo]-35.99%-17.99%0.01%18.01%36.01%54.01%2023/62023/92023/122024/3智飞生物海通综指沪深300对比1M2M3M绝对涨幅（%）-12.7-16.9-38.3相对涨幅（%）-9.4-14.0-36.5资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:余文心Tel:(8610)58067941Email:ywx9461@haitong.com证书:S0850513110005分析师:朱赵明Tel:(021)23180000Email:zzm12569@haitong.com证书:S0850521070002三问三答，探究智飞生物经营拐点[Table_Summary]投资要点：2024Q1公司应收账款与存货为何升高？（1）2024Q1公司应收账款升高与季节因素有关，2023Q4以来公司应收账款已开始下降，目前公司应收账款周转天数（162天）显著低于同行。我们认为公司无法回款风险较低，但短期可能因信用减值损失波动影响当期利润。（2）目前公司存货周转天数在历史区间内，2024年预计最低新采购带状疱疹34.4亿元。智飞生物的经营优势和“第二曲线”在哪里？（1）公司拥有强大且领先的基层渠道，2023年末销售人员3990人，远远超过疫苗行业同行，并先后得到默沙东与GSK的认可而获得其重磅产品国内代理权。同时，公司坚持“技术＆市场”的双轮驱动模式，2023年公司研发支出1...