2024年07月05日金融市场剩余流动性或有小幅反弹——5月全社会债务数据综述—固定收益专题报告投资要点分析师：罗云峰S1050524060001luoyf2@cfsc.com.cn相关研究1、《资产端实际产出开始改善》2024-06-162、《国际对比来看，地产政策评估与债券启示》2024-06-043、《海外低利率时期利率复盘和国内启示》2024-05-08近期金融市场剩余流动性边际上持续萎缩的情况，在7月或迎来短暂和小幅的改善。最新公布的5月经济数据稳中略降，合并4-5月，表现基本平稳，弱于我们的预期，后续走势不确定性增加。展望7月，我们认为资金面进一步松弛的空间非常有限，但下半年实体部门负债增速如有反弹，最大概率出现在7月，若实际产出改善力度有限，金融市场剩余流动性在7月部分时间或能迎来短暂和小幅的松弛。债市方面基本维持原判，各期限利率均处于我们预测的区间下沿附近，向上的概率大于向下。短期来看，权益市场可适度参与7月流动性短暂小幅松弛，但中期来看，在缩表周期下，股债性价比偏向权益的幅度有限，风格上价值相对占优的概率更高。负债端来看，5月实体部门负债增速录得9.6%，前值9.6%；结构上看，家庭和非金融企业负债增速低于前值，政府负债增速则有所上升，5月非金融企业中长期贷款余额增速再度下行0.4个百分点至13.4%，我们认为未来继续下行的概率较高。预计6月政府部门负债增速基本稳定在11.0%附近，实体部门负债增速则小幅下降至9.5%，下半年实体部门负债增速如有反弹，最大概率出现在7月。两会给出全年财政目标：赤字4.06万亿元（地方0.72万亿元、中央3.34万亿元），地方政府专项债3.9万亿元，特别国债1万亿元。按此匡算，年末政府...
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