固收专题：转债投资“四阶段”，当前处于最佳参与时点-240711-开源证券-13页

固收专题请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/132024年07月11日《临时正逆回购，不意味着资金面将收紧—事件点评》-2024.7.8《欧通转债投资价值分析：国内服务器电源领先企业—固收专题》-2024.7.5《国债借入，不改债市利率“短期下行、长期上行”—事件点评》-2024.7.2转债投资“四阶段”，当前处于最佳参与时点——固收专题陈曦（分析师）刘伟（分析师）chenxi2@kysec.cn证书编号：S0790521100002liuwei1@kysec.cn证书编号：S0790524070008当前股债市场“低收益”困境债券预期收益取决于两个方面：一是配置底仓的利率点位，二是投资周期中利率下行空间。当前票息收益低（截至7月9日，10年国债利率2.27%）、以及未来利率下行空间小（10年期国债收益率－MLF），债券的未来预期收益有限。股市预期收益，使用代表性的宽基指数（上证指数、沪深300、中证500、创业板指等），以及沪深市场个股涨跌幅平均值和中位数作为观察指标，过去三年半的时间上看，区间涨跌幅均为负值，股票的风险收益明显失衡。转债有效实现“风险和收益”平衡可转债，本质上类似于“股票看涨期权”，期权费对应了“转债价格与纯债价值”之间的差值，期权价值对应了未来股票上涨的收益。（1）转债的债性决定“下跌风险可控”。转债作为一类特殊的债券品种，具备到期还本付息的特征，只要不发生违约，投资者最终可获得的价格一定要高于100元，下跌空间有限。（2）转债的股性决定“上涨具备弹性”。当股票上涨时，投资者将持有的转债按特定比例转化为股票，相当于持有股票上涨的收益。转债投资“四阶段”，当前处于最佳参与时点根据转债的资产特征，按照...