请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]化债“再加速”，弱区域城投债怎么看？[Table_Title2][Table_Summary]►分化再归一，超额利差收窄穿越债市波动在2020年之前，国内经济下行压力加大时，基建投资往往是重要的对冲手段，而城投作为基建的主要承担主体，相关政策趋于放松。不过2018下半年全国进行了隐性债务审计认定，城投“控增化存”的政策监管思路贯穿始终，城投债利差波动收窄，走扩往往是受到负面事件冲击，其余多数时间表现为震荡收窄。在“中央不救助”、“财政不兜底”等预期下，市场对城投债定价的主线是区域间的分化。2022年，地方综合财力削弱使市场对弱区域城投的担忧进一步加剧。进入2023年，城投非标违约数量爆发式增长，且债务风险开始向经济大省扩散。关键时刻，中央及时出台“一揽子化债方案”，城投的债务风险并未线性演绎。在中央“化债”精神的指导下，叠加化债举措落地实施，弱区域城投债超额利差迅速收窄、区域间分化大幅缩小。►趋势难逆转，利差收窄还有多少空间？目前影响城投债利差变动的核心因素是中央对地方政府债务风险的管控如何定调，以及地方化债举措具体的落地情况。从空间上看，弱区域超额利差仍有20bp左右的压缩空间。从节奏上看，城投再投资压力或加速弱区域超额利差收窄的过程。在此背景下，我们建议投资者顺应这种趋势，关注超额利差收窄带来的两类投资机会。首先是重点省份超额利差的收窄将继续，贵州、天津、青海、云南等空间更大。其次，发生过一些负面舆情的地级市，超额利差收窄的空间也更大，具体来看，潍坊、菏泽、日照、临沂、淄博和德州等收窄空间较大。►寻找兼...
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