公用环保行业专题研究-绿电估值：基于ROIC-WACC框架-240709-华泰证券-20页

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1公用环保绿电估值：基于ROIC-WACC框架华泰研究公用事业增持(维持)发电增持(维持)研究员王玮嘉SACNo.S0570517050002SFCNo.BEB090wangweijia@htsc.com+(86)2128972079研究员黄波SACNo.S0570519090003SFCNo.BQR122huangbo@htsc.com+(86)75582493570研究员李雅琳SACNo.S0570523050003SFCNo.BTC420liyalin018092@htsc.com+(86)1063211166研究员胡知SACNo.S0570523120002huzhi019072@htsc.com+(86)2128972228行业走势图资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码目标价(当地币种)投资评级三峡能源600905CH6.20买入中闽能源600163CH5.85买入龙源电力916HK10.43买入京能清洁能源579HK2.01买入资料来源：华泰研究预测2024年7月09日│中国内地专题研究从盈利能力和重置成本两个角度，寻找绿电公司的估值空间我们基于ROIC-WACC评估绿电公司的内在价值，若ROIC高于WACC，意味着绿电公司的盈利能力可持续创造价值；反之则意味着在融资成本过高的市场环境下，公司价值也仅限于当前的资产价值。考虑到A/H股绿电公司在WACC上的显著差异，我们认为A股倾向于盈利能力的价值、H股倾向于资产的价值。从盈利能力的角度来看，海上风电受弃电率影响较小、盈利稳定性优于陆上风电或光伏发电，推荐装机结构中海上风电占比高的三峡能源、中闽能源。从资产重置角度来看，推荐当前市值显著低于资产重置成本的龙源电力H、京能清洁能源。ROIC与WACC的差异导致A/H绿电不同的估值逻辑ROIC代表着绿电公司的盈利能力，受公司存量与增量资产的盈利水平和结构变化的影响；WACC反映出绿电公司的综...