证券研究报告：宏观报告2024年6月16日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所分析师:袁野SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005Email:yuanxiheng@cnpsec.com近期研究报告《内外需拉动力逐步切换，PPI超预期回升》-2024.06.13宏观研究信贷需求有结构性亮点，新增社融好于预期⚫核心观点（1）5月信贷数据较前值有所回升，但略弱于预期和季节性，同比少增仍较为明显，显示信贷需求有所收缩，居民新增贷款和企业新增贷款均同比少增，但企业融资结构性亮点突出，新增长动能融资需求持续扩张。新增社融好于预期，低于季节性，其中政府债券发行节奏提速，政府债券同比多增是主要支撑；因低基数效应，企业债券同比多增成为第二大支撑；实体经济信贷融资同比少增是主要拖累。M1和M2同比增速双双回落，M1与M2负剪刀差走阔。房地产销售仍未企稳，房地产企业活期存款同比少增；停止银行手工补息、近期金融业增加值核算方法优化，挤水分效应仍在，制约了企业活期存款增加；近期存款利率下行，居民和企业存款有流向理财产品、债券基金等现象，导致居民和企业活期存款减少。同时，实体经济融资需求相对仍弱，导致信贷扩张节奏有所放缓。企业融资需求整体偏弱，背后或与新旧动能切换有关，需要辩证看待企业融资需求变化。目前我国经济处于新旧动能转换期，信贷需求或随着新旧动能切换、融资方式转变而变化，信贷融资需求或难以延续经济高速增长阶段的高增长特点，此时不能简单地以信贷需求回落作为经济悲观预期的依据，而更需要关注结构转型阶段的结构性变化特点。...
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