公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1斯菱股份（301550）证券研究报告2024年06月12日投资评级行业汽车/汽车零部件6个月评级买入（首次评级）当前价格46.36元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)110.00流通A股股本(百万股)27.50A股总市值(百万元)5,099.60流通A股市值(百万元)1,274.90每股净资产(元)14.92资产负债率(%)17.23一年内最高/最低(元)62.88/24.44作者孙潇雅分析师SAC执业证书编号：S1110520080009sunxiaoya@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告股价走势汽车后市场稳健增长，机器人贡献估值弹性公司主营汽车轴承，主要针对的是海外的汽车后市场（后市场收入占比90%左右，海外收入占比70%左右）。公司成立于2004年，通过内生发展+外延并购，逐步形成了以轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承4个系列为主要产品，以海外贸易商、独立品牌商为客户的结构。近些年在产品结构和客户结构优化下，实现了利润率稳步提升，毛利率从19年的24%提升至23年的32%，净利率从19年的8%提升至23年的20%。从产品端看，轮毂轴承单元毛利率高于轮毂轴承，从客户端看，品牌商高于贸易商。轴承：从全球和全品类看市场空间大集中在海外八大家，但其中后市场轴承格局分散。✓市场空间：全球轴承市场高达千亿美元，在国内市场，汽车轴承占比约4成。✓竞争格局：世界轴承市场70%的份额被八大跨国轴承集团垄断（而中国市场在全球市场份额中以20%的占比也占据一席之地，以中低端市场为主。单看汽车后市场轴承，欧美市场合计占比60%+，美国市场下游集中，欧洲分散。我们认为由于贸易商的存在和全球采购的...
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