本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年06月23日货币政策的两个立场和三个演进方向固定收益策略报告两大立场，三大演进方向。本周市场偏强震荡，重要的增量信息是陆家嘴论坛上，央行行长发表主题演讲，指明了货币政策的两大当前立场和三大未来演进方向。当前立场一：确认支持性货币政策立场，但同时强调保持政策定力、不大放大收，也提及了面临的内外两个主要约束。两个约束条件的缓和，是OMO利率和LPR利率下调的前置条件。当前立场二：继续阐明需“保持正常向上倾斜”的曲线形态，提示长债风险。当前曲线形态平坦，长端面临静态空间不足的现状，短端先下是维护曲线形态诉求下长端空间打开的前置条件。演进方向一：淡化MLF利率的政策功能。当前，短端和长端利率（包含债券和信贷两类市场利率）存在“双基准”。即OMO利率→DR007→短端利率，MLF利率→长端利率。但今年以来，长端利率与MLF利率一定程度“脱钩”。MLF融资成本也与市场化融资成本（比如同期限存单）倒挂。长期限资金市场事实上进入“由供给约束转为需求约束”的环境。演进方向二：二级市场国债买卖逐步纳入工具箱，未来作为流动性收放和曲线控制的工具。今年以来央行已多次对该工具的引入“打预防针”，这或表明该工具或已度过纯理论研究阶段，而进入实质性推动落实的准备阶段。引入该工具后，央行对长端利率影响的新路径将开启，对曲线的控制力度也会增强。演进方向三：考虑以7天逆回购利率为主要政策利率，重提利率走廊的辅助作用，未来思路是收窄走廊宽度。压缩利率走廊，是央行货币政策从数量化转向价格的进程之一，另一方面也反映...
发表评论取消回复