固定收益策略报告：长端试探关键点位-240616-国投证券-11页

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年06月16日长端试探关键点位固定收益策略报告长端再度试探前期关键点位。本周长端领涨，30年国债利率再度试探2.5%的政策利率位置。下周市场主要增量信息落在货币政策和5月经济数据。市场对5月经济数据预期不高，且对短期基本面数据还处于“钝化期”，影响预计有限。下周主要博弈点或落在货币政策上。6月政策利率是否可能“随行就市”调整？降息的五大条件。基于当前政策目标，将降息条件划分为五个维度，分项观察各条件在当前是否满足。资金面条件：领先定价。央行降息可分为引领型和随行就市型。随行就市型是资金利率先走低，而后政策利率向其靠拢。资金利率“先行”变化的条件在当前已满足，主要表现在两个方面：一是，各类市场利率“隐含”的资金成本已低于政策利率。二是，锚点转移，非银利率和存贷款市场已定价更宽松的货币条件。汇率条件：中期前景缓和，但过程或不乏波折。海外降息潮启动，从中期前景上看，有助于缓和汇率压力，扩大政策空间。不过短期过程或比较波折，具体取决于海外央行降息的先后节奏。金融稳定条件：禁止补息对净息差略有推升，但幅度有限。当前货币政策的内部约束之一是净息差压力。动态看，二季度以来，禁止手工补息对净息差有5BP以内的缓解，释放的空间比较有限。因而，如果MLF调降，出于保护净息差的目的，LPR与MLF可能出现非对冲调整，或者推动新一轮存款成本下调快速落地。基本面条件：近期边际再度走弱。基本面高频数据在过去两周再度走弱，且在结构上多偏向价格类指标，地产弱势在政策加码后未见有效逆转。金融数据继续“挤...