请务必阅读正文之后的重要声明部分分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001电话：邮箱：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒执业证书编号：S0740523060004电话：邮箱：laiyr01@zts.com.cn相关报告投资要点2024年5月，工商银行和中国银行成功发行TLAC非资本债券第一期。从实际情况来看，两只TLAC非资本债券初始定价锚定的是同期限普通债，步入二级市场后估值则逐渐向同期限二级资本债靠拢。本文从供给、需求及相关条款三个层面分析了TLAC非资本债券的定价机制，并对合理的买入点位给出建议，以供投资者参考。供给层面，由于可以通过存款保险基金豁免，TLAC非资本债券供给或低于此前市场预期，加上其供给节奏预测可行性较高，供给冲击带来估值上行的可能性较低。基于2024年一季度报进行测算，2025年TLAC缺口为0.96万亿元，其中工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的TLAC缺口分别为2002.49亿元、3464.31亿元、2753.86亿元、1424.69亿元。2028年TLAC缺口总和为3.19万亿元，其中工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行的TLAC缺口分别为7072.08亿元、7794.70亿元、6475.29亿元、5741.92亿元、4850.06亿元。若按照上限将存款保险基金计入外部总损失吸收能力，2025年TLAC缺口将为0，2028年TLAC缺口为0.19万亿元。基于五大行的2024年第一季度第三支柱信息披露报告，资本底线由80%调整到72.5%暂时对TLAC缺口的测算和债券的供给没有影响。依据TLAC非资本债券发行流程的时点推断，发行时间约为股东大会决议披露后的两个半月，预计三季度会有TLAC非资本债券的新一轮供给。需求层面，各机构配置TLAC非资本债券的热情较高，换...
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