债券策略报告：一致加久期的脆弱-240616-国投证券-14页

2024年6月16日债券策略报告一致加久期的脆弱证券研究报告半年走来，什么策略最赚钱？3月下旬以来，票息资产做多力度增尹睿哲分析师强，不仅体现在收益率下行幅度显著超过同期限利率债，还有绝对点位的分位数，而各类票息资产表现指向配置端对收益和扛波动能力的SAC执业证书编号：S1450523120003双重诉求。由于票息资产品种/期限/等级快速轮动，这将削弱单一品种/策略胜率。什么策略组合最有性价比？用模拟组合手段观察，不李豫泽分析师难发现：SAC执业证书编号：S1450523120004第一，利率风格和信用风格组合中，二级债和城投债拉久期综合收益靠前；而且当信用债仓位提升时，久期组合带来的收益1增厚相对可观，城投债拉久期跑赢其他策略组合，累积收益可达4.6%。混合哑铃策略（城投债搭配二级资本债）虽一定程度上可以兼顾仓位流动性，但收益表现弱于预期。第二，从组合收益率稳健度来看，城投债拉久期策略并未因高回报率而随之出现高波动，反而在信用风格组合内，成为波动率偏低的组合。供需不平演绎阶段。季末作为理财回表观察时点，根据普益标准最新数据，6月理财存量规模仍在增长，区别于过去两年同期表现。此外，股份行和城商行理财子公司新发产品业绩基准下限均值分布在2.7%至3%之间，对资产收益要求依旧不低。尴尬的是，债券净增量缓慢的格局在延续。因此，利率区间“明牌化”，债市增量资金一是还在流入过程中，二是对收益要求还不低，配置端形成的“学习效应”，恐怕会引导持债朝着久期和票息兼顾的方向，配置延续惯性时，如何联动各类资产的表现和定价？缩量背景下的持债转换。首先，二永债的分层。国股行次级债收益...