宏观经济点评：近期金融数据异动的长短期因素-240615-开源证券-10页

宏宏观经济点评观——宏观经济点评研2024年06月15日近期金融数据异动的长短期因素究宏观研究团队何宁（分析师）沈美辰（联系人）hening@kysec.cnshenmeichen@kysec.cn证书编号：S0790522110002证书编号：S0790122110036事件：5月社会融资规模净增长20692亿元，前值净减少720亿元；新增人民币贷款9500亿元，前值7300亿元。影响近期金融数据的阶段性和长期因素分解1.1、存款方面，M1、M2增速连续4个月下滑。阶段性因素：监管禁止手工补宏息、存款向理财分流、M2基数较高等。长期因素：企业经营预期无明显改善，观资金活化程度仍弱；信贷增长放缓；M1口径存在局限性等。经1.2、信贷社融总量与结构走弱的阶段性因素：2024年化债背景下地方国企降杠济杆，对企业债券、企业贷款增速有较为显著的负面影响；金融业“挤水分”行动点对银行考核方式有所转变，叠加监管对“开门红”等信贷冲量行为管控增加，金评融机构平滑信贷节奏。长期因素包括：实体需求不足，地产销售有待回升；政府债券发行进度不及往年，财政扩张对社融的支撑力度边际下滑；我国产业结构转型，“要转变片面追求规模的传统思维”。1.3、还有怎样的政策空间？金融数据何时见底？尽管货币信贷增速放缓并不意味着金融支持实体力度减弱，但实体需求仍需更大力度的政策提振。货币方面，降息或仍值得期待。财政方面，特别国债已发，专项债节奏加快后放缓，财政力度有待提升。禁止手工补息的影响或在三季度逐渐减弱，化债严控增量和金融业“挤水分”或将持续全年，因此，M1、M2增速可能自三季度边际企稳，但短期较难看到阶段性影响回落对金融数据的改善。若实体需求或财政力度...