业研究轻工制造行业：造纸关注旺季表现，包装看好/维持2024年6月17日关注细分领域改善机会东轻工制造行业报告兴证分析师券分析师刘田田电话：010-66554038邮箱：liutt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521010001股分析师常子杰电话：010-66554040邮箱：changzj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521080005沈逸伦电话：010-66554044邮箱：shenyl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523060001份有投资摘要：限公回顾造纸包装行业表现：司浆纸价格与纸企成本错位运行，23年木浆纸盈利前低后高。2023年文化纸、白卡纸、特种纸盈利整体承压，分季度来看则证呈现前低后高走势，主要影响因素是浆纸价格与纸企成本的错位运行。上半年由于年内浆价短期出现迅速、大幅度地下跌，券纸价亦短期承压，而纸企成本回落则相对滞后。下半年随着浆价回暖、旺季到来，纸价获得支撑，而纸企成本红利显现，盈研利呈现修复趋势。相对而言，供需关系更好的文化纸、特种纸表现优于白卡纸。截至2024年Q1，纸企成本仍处于相对低位，究盈利环比稳健。报告从进口纸冲击到旺季涨价，23年箱瓦纸盈利逐季修复。受到部分进口纸零关税政策的影响，2023年箱板瓦楞纸进口数量高增，纸企初期受到纸价承压、停机损失增加的冲击，盈利承压明显；后续随着纸企控制废纸采购价格、产销逐步改善、旺季需求释放，纸价和纸企盈利得以改善。当前板块盈利能力仍然较为脆弱，24年Q1淡季下盈利水平相对较低，但好于去年同期。纸包装收入疲软，金属包装受益原料降价。受到需求修复节奏的影响，2023年纸包装板块收入承压，24Q1收入在低基数下同比持平。由于纸价同比下跌，板块整体毛利增速略...
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