宇通客车(600066)深度拆解系列之宇通客车：从股息率到自由现金流折现-240708-国联证券-19页

公2024年07月08日司报行业：汽车/商用车告宇通客车(600066)│公投资评级：买入（维持）24.54元司深度拆解系列之宇通客车：当前价格：深度从股息率到自由现金流折现研投资要点：究2023年客车行业触底回升，受益出口及新能源放量，宇通盈利向上。2023基本数据年宇通分红33亿元，分红率达到183%，中长期看国内销量回升，出口空间总股本/流通股本(百万股)2,213.94/2,213.94广阔，公司龙头地位稳固、出口有望持续增长，带动公司盈利能力持续提流通A股市值(百万元)54,330.07升，保障自由现金流长期稳定，支撑高分红政策实施。每股净资产(元)6.57➢销量结构优化，出口带动盈利向上资产负债率(%)54.252023年国内大中客批发8.79万辆，同比+4%，其中座位客车批发4.38万辆，同比+89%，主要受益国内旅游显著复苏。宇通客车销量3.65万辆，同一年内最高/最低(元)30.05/12.05比+21%，其中大中客车3.18万辆，同比+34%，占比达到87%，同比+8.4pct，销量结构改善明显。出口方面，宇通实现销量1.02万辆，同比+79%，外销股价相对走势占比28%，同比+9pct，外销占比持续提升。2023年公司毛利率为26%，同宇通客车沪深300比+3pct，Q1-Q4毛利率分别为21%/23%/23%/32%，盈利能力持续提升主要110%系出口占比提升、新能源客车电池降价带动成本改善。67%➢自由现金流长期高于净利润，高分红政策有望持续宇通自由现金流过去10年仅2017年为负，2020年达到高峰41亿元，201923%年后一直高于净利润。现金流持续为正得益于行业格局集中稳定，公司市场份额高，维持较高盈利水平；同时公司已过资本开支高峰期，资本开支-20%2023/112024/32024/7维持在较低水平。2017年以...