2024年中期投资策略报告会：借鉴日本90年代的经验，老龄化下的新机遇-240617-海通证券-21页

证券研究报告老龄化下的新机遇——借鉴日本90年代的经验李林芷（宏观分析师）SAC号码：S08505240500022024年06月17日1.90年代日本：哪些经济特征？2.市场表现：有哪些亮眼行业和个股？3.寻找投资新机遇：四条主线2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1985年，日本老龄化率超过10%，进入快速发展期，90年代老龄化程度不断加深。2023年，中国老龄化率为15.4%，与日本1997年水平相当，也处于老龄化率的快速提升期。图：中日老龄化率对比日本老龄化率（%）中国老龄化率（%）3025201510500510152025303540455055资料来源：Wind，海通证券研究所。横坐标3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明中的0点，日本为1960年，中国为1987年1989年末，日本高利率政策刺破资产泡沫，日本股市、房市崩盘。资产泡沫破灭后，由于破产制度不完备、银企关系特殊性、金融监管不完善，日本私人部门经历了十几年的缓慢去杠杆。图：90年代日本资产泡沫破裂图：日本实体部分长期去杠杆（%）180OECD实际房价指数（2015=100）日经225（右）4000080居民部门非金融企业部门（右）15017019851990199520002005140160350007013015012014030000601101301001202500050901108010020000201590150004080100003019805000202010010198019851990199520002005201020151975资料来源：Wind，海通证券研究所测算4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明人口结构的变化，叠加缓慢去杠杆，日本经济增长中枢出现缓慢下移。80年代日本GDP的平均增速为4.6%，90年代经济增速中枢下移至1.1%，二十一世纪前十年增速中枢则进一步下滑至0.5%，长期处于低速增长阶段。图：日本进入长...