定＃title＃收证券研究报告益低价券“错杀”中的机会识别分析师：——可转债研究黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005＃createTime1＃2024年6月23日蔡琨S0190520080005投资要点债＃低s价um券ma调ry＃整中的市场担忧与理性识别市研⚫低价转债的调整幅度在历史上也相当大，位置很低。究⚫本轮调整是小微盘调整、信用评级下调的担忧、回售压力的担忧、正股退市风险的担忧、资金踩踏的担忧等问题叠加。⚫本轮低价券超跌，从情绪面来看能找到共振的因素，但从真实反馈来说，严重偏离了合理区间，因此具备向合理水平修复的动力。1)小微盘的调整的短期利空因素可能将过去，而长期具备明显的周期性，对于存续期长的转债来说，并非没有机会。2)下调评级压力在未来一周，时间上在后期，预期上提前反映。3)回售压力可以通过下修来避免。4)正股退市的风险也没有想象中大。5)资金踩踏的担忧也没有那么大。如何识别出错杀的转债品种⚫首要的是，需要规避退市风险，关注稀释率&正股面值&企业造假可能。⚫转债信用问题很小，但出现负纯债溢价率的品种。⚫评级未下调，但价格已经回落到80-90元区间的品种。⚫评级可能下调，但回售的性价比已经很高的品种，是具备参与机会的。⚫有回售压力，但可以通过下修/提前偿还避免。⚫存续期间依然较长的低价转债。⚫大股东依然持有转债的低价品种。市场策略：战略性积极阶段，关注有充分空间的转债品种⚫权益出现了调整的风格扩散。⚫转债进入了绝对收益区间，战略性布局。从赎回压力来看，固收+的盈利情况依然较好，且转债ETF份额始终逆势抬升，转债的“至暗时刻”将要过去。风险提示：基本面变化超预期...
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