固定收益专题报告报告发布日期2024年07月07日转债市场24年二季度回顾及展望齐晟qisheng@orientsec.com.cn杜林执业证书编号：S0860521120001研究结论dulin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522080004⚫二季度权益市场走势波动较大，期间上涨逻辑或下探原因却很清晰，如带动市场上行的地产利好政策、行业端的各项刺激政策、超预期的海外需求，而中小盘的舆情2024Q2信用债市场回顾与展望2024-07-05及走弱的消费需求也给指数层面带来压力，直至季末，上证指数再次跌破3000点。7月初资金面值得重点关注：固定收益市2024-07-01场周观察⚫转债市场二季度增量资金流入，带来独立行情，相较权益，不论是大盘蓝筹还是中长期限、弱资质、低流动性品种持续被挖2024-06-30小市值，均有可观的超额收益。但4月和6月两次中小市值冲击也使得转债压力骤掘：2024年6月小品种月报增，转债估值在正股冲击下显著上行，部分时间段因赎回压力较大出现主动杀估值情形。我们认为在弱资质个股信用风险和退市风险的扰动中，市场对于低价个券的定价逻辑有所改变，债底保护被大面积打破，信用冲击后的错杀券短期博弈策略失效。⚫二季度增量资金流入转债市场的原因，一方面是在债市收益率不断走低，资产荒程度逐渐加深的情况下，资金向外寻求高收益资产的诉求变强，另一方面，存款利率下调、手工补息被叫停等事件，催动资金转而流向理财进而流入转债市场。由于是纯债市场的挤出资金，因此这一轮增量资金带着较强的固收属性，在择券上相对青睐大盘转债和高YTM品种。⚫弱资质券下跌源自投资者对信用评级下调、正股退市风险的担忧，多数机构倾向于及时，甚至提前...
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