证券研究报告行业深度2024年06月26日养殖业增持（维持）猪价的弹性来自哪里——生猪问答系列三行业走势弹性一：产能与效率偏差。产能的变化可以从时间维度大致框定周期反转养殖业沪深300的长度，但是由于能繁母猪作为单一变量，从母猪配种到商品猪育成过程中，仍有不确定性因，从而导致产能与最终供应会有偏差。从经验数据看，能16%繁母猪环比的加时间点与10个月后的猪价极值有一定的对应关系，也往往对应着供应比调整的极值点。我们认为，在产能调整斜率放大的过程中，0%往往也会出现配种率等效率数据的放大，这种放大可能是因，如疫病、能气；也有可能是内因，如情绪。本轮能繁母猪调整中，能繁加去化的时间-16%点在2023年11月、2023年12月和2024年1月，能繁环比降幅为1~2%，进而极值可能出现的时间点在2024年9-11月。-32%2023-102024-022024-062023-06弹性二：年度需求不均与供应错配。猪肉需求在年内并不是平均分布的，2010-2023年各季度平均猪肉产量占全年的比重分别为28%、21%、22%、作者29%，而平均利润分别为为339元/、190元/、379元/、424元/，反映出季度的消费最旺盛，平均猪肉产量与盈利平均为最高；二季度的分析师张斌梅消费最弱，平均猪肉产量与盈利平均为最低，这也印证了历史上低价往往执业证书编号：S0680523070007出现在春节后的2-5月，猪价的峰值然不稳定，但较多出现的月份为8-10邮箱：zhangbinmei@gszq.com月。需求的不均衡会使得供应曲线落入相应时段时产生冲抵或叠加的作用，分析师樊嘉敏进而熨平或加大猪价的弹性。如果按年度分割猪周期，在无序的趋势中，仍执业证书编号：S0680523070008可见最高与最低价...
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