固收专题研究：关于央行二级买卖国债的探讨-240621-华泰证券-13页

固收关于央行二级买卖国债的探讨华泰研究专题研究研究员张继强2024年6月21日│中国内地SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com核心观点+(86)1063211166今年以来，央行买卖国债的话题频频在官方语境中出现。我国的货币政策总研究员体上是“结构性短缺的流动性管理框架”，央行通过公开市场操作、降准等SACNo.S0570521090004吴宇航方式主动投放基础货币。现行法律允许央行在二级市场买卖国债，历史上也曾进行过国债买卖操作。如果我国央行进行国债买卖操作，与美国的QE和研究员wuyuhang@htsc.com日本YCC有很大区别，我国现有的利率工具和数量工具空间较大。如果央SACNo.S0570521050002+(86)1063211166行买卖国债落地，对市场的影响核心取决于这一行为的用意是公开市场操作的补充、承接特别国债还是调节债市供求。联系人仇文竹SACNo.S0570123070159qiuwenzhu@htsc.com+(86)1063211166欧阳琳ouyanglin@htsc.com+(86)1063211166央行买卖国债的制度基础与历史法规明文禁止我国央行在一级市场购买国债。但现行法律允许央行在二级市场上买卖国债。为何实践中很少使用？一是，现有的流动性管理工具已经足够。二是，这些工具相比直接买卖国债有利率水平稳定、操作量可以较大等优势。三是容易引发“赤字货币化”的猜想，不利于汇率稳定与人民币国际化。历史上看，央行也曾进行过国债买卖的操作。2000年-2003年，央行多次开展买断式交易国债的操作，主要是尝试通过买卖国债进行流动性调节。但2004年以后，交易量逐渐减少。2007年的特别国债由央行定向承接，2017年、2022年央行续作了两次2007年发行的特别国债。财政货币配合的...