证券研究报告：宏观报告2024年6月18日研究所宏观研究分析师:袁野经济修复动能边际放缓，关注内外需拉动力转换SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com核心观点研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005（1）5月经济数据整体呈现边际放缓态势。在供给端，5月工业Email:yuanxiheng@cnpsec.com增加值虽不及预期，但保持了较高韧性，复合增速略高于4月，存在一定低基数效应，同时外需拉动+有色涨价仍是当前主要拉动力。值近期研究报告得注意的是，从分行业看，医药行业筑底回升迹象愈发明显；电子信息制造业和化学原料及化学制品制造业保持高景气度。在需求端，一《信贷需求有结构性亮点，新增社融好是居民消费偏谨慎，消费需求修复不及预期，但呈现边际改善；二是于预期》-2024.06.17基建投资或受专项债发行节奏靠后影响，边际有所回落；三是因大规模设备更新改造政策效果显现存在一定时滞，外需拉动呈现边际放缓，制造业投资亦有所边际放缓，但整体韧性仍强；四是房地产投资尚未明显企稳回暖，但政策效果已有显现，销售、开工建设边际改善。（2）出口拉动仍是当前经济持续修复的重要拉动力，扩内需稳增长政策效果亦逐步显现，内外需同频共振，经济延续持续修复态势。向后看，内外需拉动力或逐步切换，扩内需稳增长政策或成为经济持续修复的关键变量。继续提示，在双循环战略下，若出口增速超预期，扩内需稳增长政策节奏或有所放缓，此时外需拉动的行业仍将保持高景气度，内需支撑的行业投资机会或有所下降，因此，需要密切关注内外需拉动力边际变化情况。（3）基于4月和5月经济数据研判，4-5月GDP增速在5.3%左右水平...
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