大金融债系列报告之二，TLAC非资本债：二级定价回归次级属性-240624-中邮证券-18页

研究所证券研究报告：固定收益报告分析师:梁伟超2024年6月24日SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com固收专题研究助理:谢鹏SAC登记编号:S1340124010004TLAC非资本债：二级定价回归次级属性Email:xiepeng@cnpsec.com——大金融债系列报告之二20240624近期研究报告TLAC非资本一级发行和二级成交有何特点？本文对此进行了梳理。《理解货币政策框架调整的长期性和复杂性——流动性周报20240624》-⚫基本情况2024.06.24TLAC非资本债券是指全球系统重要性银行为满足总损失吸收能力要求而发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融债券；当银行进入处置阶段时，可以通过减记或转股等方式吸收损失，防范“大而不能倒”带来的道德风险。我国全球系统重要性银行目前包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行5家。全球系统重要性银行核心监管指标是风险加权比率和杠杆比率，与资本监管指标存在重叠，但整体要求更高。TLAC非资本债可减记或转股，具有次级属性，受偿顺序上优先于二级资本债和永续债，劣后于商金债；损失吸收顺序在二级资本债和永续债之后，但触发事件较二永债更为极端。⚫一级发行五大行合计计划发行不超过4400亿元，其中2024年预计发行超2600亿元。首批发行合计800亿元，均超出预计发行额，触发超额增发条款。发行期限为“3+1”或“5+1”，未来仍或沿用。TLAC非资本债一级发行价介于商金债和二级资本债之间，但与商金债更接近。主要因为资产荒行情持续，大行信用资质良好但发行额不及预期，而2030年前资本扣除豁免规定，增加了全球系统重要性银行互持动力，为发行提供买盘支持。⚫...