固收专题研究：扩容中的熊猫债-240621-华泰证券-14页

固收扩容中的熊猫债华泰研究专题研究研究员张继强2024年6月21日│中国内地SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com报告核心观点+(86)1063211166熊猫债为境内债市小品种，但2023年以来发行量明显增长，主要源于海外研究员加息+境内债市低利率与资产荒并存+熊猫债制度建设逐步完善。在规模扩SACNo.S0570523080005朱沁宜容的基础上，2024年以来熊猫债流动性边际改善，市场认可度有所上升。SFCNo.BTF199熊猫债发行人多为中资非金融企业，以大型央国企为主，外资发行人包括大zhuqinyi@htsc.com型跨国公司、金融机构、主权政府或超主权国际机构，主体资质整体较优，+(86)1063211166部分主体利差可挖掘，资产荒下可关注中高等级、中长久期熊猫债投资机会。熊猫债市场：从沉寂到扩容熊猫债是境外机构在中国境内债市发行的人民币债券。熊猫债发行起始于2005年，市场发展经历了“起步→沉寂→迅速扩容→波动回落→再度扩容”的五个阶段。监管政策、境内外利率环境、融资成本和人民币国际化水平是熊猫债发行的主要影响因素。近年来熊猫债发行升温，一是制度趋于完善，境外发行人融资便利度提升；二是海外加息周期vs我国货币政策稳中偏松，熊猫债融资对境外发行人吸引力增强；三是人民币国际化稳步推进，有利于支撑熊猫债发行扩容和机构配置。截至2024年6月18日，熊猫债累计发行535只，累计发行额为8851.56亿元，债券余额2755.96亿元。熊猫债主体、品种趋于多样化熊猫债发行人包括外国政府、国际开发机构、金融机构、非金融企业四类，以非金融企业为主。熊猫债发行方虽为境外注册主体，但实际中以中资背景发行人居多。分债券类...