ABS中期策略：供给收缩%26机构增配，ABS投资价值探析-240626-华安证券-23页

华安研究•拓展投资价值ABS中期策略：供给收缩&机构增配，ABS投资价值探析首席分析师：颜子琦(S0010522030002，13127532070)华安证券研究所分析师：林虎（S0010524060002，18162614133）2024年6月26日华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安研究•拓展投资价值供给收缩&机构增配，ABS投资价值探析➢报告摘要：⚫票息难寻，ABS释放仍有投资价值？从估值表现来看，由于流动性较差，ABS估值整体高于同等级主体债券；从稳定性来看，abs持有者主要为银行自营，估值受外界影响较小，即使在回调期间也能保持较好的抗风险能力；从收益率绝对水平来看，2.4万亿有中债估值abs中5700亿元收益率超过2.7%、3600亿元收益率超过3.0%，仍有绝对收益挖掘空间。⚫供给收缩，如何把握ABS信用风险？2014年，企业ABS发行由审批制调整为注册制，2021年起ABS发行绝对规模缩量，目前以融资租赁、应收账款、汽车贷款为基础资产的ABS供给稳定，地产链相关ABS如RMBS/CMBS发行缩量。从投资风险上看，基础资产是ABS产品还本付息的关键，而债权类和收益权类关注侧重点又有所差别，债权类ABS重点关注债权历史表现和资产质量、收益权ABS更关注现金流的稳定性和可靠性。除此之外，还需关注ABS交易结构中的条款，如产品分层、期限及还款计划、信用触发机制与外部增信等。⚫哪类ABS仍有挖掘空间？从换手率的角度来看，2024年以来，优先层ABS公募换手率与私募换手率差异减小，目前月均在1.7%附近，中间层ABS换手率与优先层差异不大。分ABS类型来看，资产支持票据ABN月均换手率在3.5%左右，高于信贷ABS2.6%的水平，企业ABS由于均为私募发行换手率较低，月均仅...