互联网电商行业深度报告-叮咚买菜：精耕细作迎高质量增长-240626-浙商证券-13页

证券研究报告行业深度互联网电商互联网电商报告日期：2024年06月26日叮咚买菜：精耕细作迎高质量增长——行业深度报告投资要点行业评级:看好(维持)❑24年起叮咚买菜迎高质量发展，从深度亏损走向持续盈利。叮咚买菜作为生鲜分析师：宁浮洁电商前置仓模式代表平台，自22Q4起至今从深亏转向已实现连续6个季度盈执业证书号：S1230522060002利。24Q1公司实现营业收入50.24亿元，同比+0.53%，主要由于订单量增加、ningfujie@stocke.com.cn华东地区持续增长、前置仓密度与渗透率增加，实现NON-GAAP净利润0.41亿元，对应利润率同比+0.7pct至0.8%，盈利水平持续改善提升。研究助理：卢子宸luzichen@stocke.com.cn❑转盈路径：走过调整期，降本+增收+复购三板斧迎良性成长。①“规模优先”调整为“效率优先”，关仓调整退回至江浙沪地区精益发展。这相关报告使得履约费用率有效降低，2019~24Q1公司履约费用率从49.9%降低至22.8%。1《从拼多多财报看互联网电20/21/22/23年单均履约费用分别为20.4/18.8/18.8/17.0元（23年YOY-9.8%）。商：业绩连续超预期，盈利水平②预制菜品牌培育能力突出，商品结构调整带来毛利率提升。公司商品结构仍持续优化》2024.05.28以高占比的生鲜品类见长，23年公司生鲜SKU占比约为整体的37.5%。预制菜2《成绩斐然，再起征程》的引入则有效帮助公司毛利率从2021年的20.1%提升至24Q1的30.6%。公司预2024.04.20制菜品牌培育能力强，23年“蔡长青”品牌GMV总额同比+43%至8.4亿元。3《小米SU7正式发布，半小③仓数重拾净增+核心客群复购提升，驱动优势地区及大盘GMV重返增长。时内大定突破50000》24年3月整体GMV同增6.5...