借券影响短期情绪，长期“资产荒”逻辑未变-240710-财通证券-18页

·借券影响短期情绪，长期“资产荒”逻辑未变证券研究报告分析师房铎核心观点SAC证书编号：S0160522120002❖包括借券在内央行多次调控，引导长端收益率：7月1日央行发布公告fangduo@ctsec.com称将于近期开展国债借入操作。消息冲击下，债市迅速调整，本周国债期货持续下跌，利率债收益率明显上行。今年以来，随着长期国债收益率不断下相关报告行，央行自3月起多次表态，对债市进行调控，为引导长端收益率于合理区1.《跨季资金面紧张，逆回购投放多间内运行。增》2024-06-232.《市场化经营主体向经济发达地区❖央行调控长端收益率，为缓解潜在系统性风险：央行调控长端收益率，边际转移》2024-06-18一方面是为了控制长端利率波动，抑制市场投机情绪；另一方面是为稳定汇3.《物价表现分化，资金季末压力不率的长期目标制造先决条件；此外，央行此举还为了化解金融风险：城农商大》2024-06-16行等中小银行同质化交易大量持有长端债券易引发金融风险，一旦其流动性紧缩而不得不抛售债券资产，其债券资产的市场价格或将迅速下跌，致银行账面资产大幅缩水，风险将在各银行及包括城投债、二永债在内的券种间交叉传染，引发连锁反应。央行借券事件虽在短期内对债市情绪有所抑制，从更长期的角度看债市仍为“资产荒”逻辑主导。❖收益率继续下行，信用利差低位压缩：整体看，本周资金面转松。利率债收益率明显上行，信用债大多下行，部分品类上行。券种间收益率变动情况分化。城投债收益率继续下行，中短端下行幅度略大。商业银行次级债务和保险公司资本补充债略有上行，其中中短端上行幅度较小。本周信用利差被动压缩。除3年以内二永债外，...