保险行业深度报告：低利率系列报告之三，资负并举应对未来低利率风险-240627-海通证券-17页

[Table_MainInfo]行业研究/金融/保险证券研究报告行业深度报告2024年06月27日[Table_InvestInfo]维持资负并举应对未来低利率风险资评级优于大市低利率系列报告三市场表现[Table_Summary][Table_Quot保e险Info]海通综指资要点：11.29%我们认为防范和化解利差的关键在于负债端调整。利差的根源在于高负债成本与低资收益率的矛盾，降低负债成本是最关键也最基础的措施，而资4.51%收益率与资本市场整环境相关性较大，难以在短期内迅难高收益率平。并且，由于利差的解决需要较长时间，需要其业务利润的贡献，即差益-2.28%和费差益，而这必须要过负债端业务结构的调整才能实现。-9.07%负债端：应当聚焦负债成本管理，降低预定利率，调整业务结构。1）从上世纪90年代以来的历史经验看，当国内寿险业出现利差风险时，监管常会引导-15.85%行业下调预定利率平。2023年8月国内人身险产品预定利率已经全面下调，传险、分红险和万能险预定利率上限分别降至3%、2.5%和2%。并且据《证-22.64%2023/92023/122024/3券日报》报道，近期监管进一步加强了对万能险结利率上限的管理，中小型、2023/6大型险企分别降至3.3%和3.1%，有助于进一步缓解行业整负债成本压力。2）调整业务结构，降低对利差的依赖。一方面，保障型产品NBVmargin平更资料来源：海证券研究高，并且以差和费用贡献为主，利差占比较小，盈利空间对利率变动敏感性相对更低。另一方面，分红和万能等浮动收益产品的资风险由保险公和相关研究资者共担，保险公保证部分成本更低，有助于降低利差风险。我们认为，从中长期来看，保障型产品依然具有发展空间，而从短期市场需求上看，分红[...