恩捷股份(002812)湿法隔膜站位稳固，海外布局持续推进-240620-华安证券-14页

湿法隔膜站位稳固，海恩[Ta捷ble股_Sto份ckN（am0eR0p2tT8yp1e2]）公研究/公深度布局持续进[T纽a资ble评_R级an：k]买入（首次）主要观点：报告日期：2024-06-20⚫[T事ab件le：_S恩um捷m股a份ry]发布2023年年报和2024年一季报公23年营收120亿元，减4%；归母净利25亿元，减37%；扣非[收Ta盘bl价e_（Ba元se）Data]36.06净利24.6亿元，减36%；其中23Q4营收29亿元，减11%，归母净利4亿元，减52%，扣非净利4.1亿元，减44%。24Q1营收23近12个月最高/最低（元）101.35/35.60亿元，减9%，归母净利1.6亿元，减76%，扣非净利1.5亿元，减76%，主系隔膜盈利承压，时公Q1大额计奖金。总股本（百万股）978⚫单位盈利有承压，出货量仍维持行业高增。流股本（百万股）825公23/24Q1单平净利预计约为0.45/0.15元/平，23年公单位盈利承压系供需错配行业价格下行，时公开工率有下滑。24年Q1为传流股比例（%）84.39牛淡季，时公产线检修叠加降价让利策略执行，整盈利继续承压。我们预计公23Q4+24Q1隔膜发货共25亿平，其中23/23Q4/24Q1A总市值（亿元）353品膜出货49.5、12.5、12.5亿平，分别增5/4/25%，出货量稳健增长。⚫单线产能破1亿平，海客户加蒙展流市值（亿元）29824年国内预计新增17产线，分别是湖北8，江门8和重庆1；海产能亦稳步进，匈牙利工厂已建成，24Q3已纽入量产，美国工[公Table价_C格ha与rt]沪深300走势比较厂正加蒙建设，预计25年纽入量产。设备方面，单线产能已破1亿平，新产线宽幅8米，机蒙120米。18%⚫多元化优化产品结构，持续适应锂电新需求公开发非氟系混隔膜，并针对快充需求扩大基膜和膜产量；-4%9/2312/233/24固方面，公为蔚蓝...