舜宇光学科技(02382.HK)智能机业务复苏幅度有望超预期，车载、XR引领新成长-240616-招商证券-22页

2024年06月16日舜宇光学科技（02382.HK）增持（首次）智能机业务复苏幅度有望超预期，车载、XR引领新成TMT及中小盘/电子长目标估值：NA当前股价：48.7港元根据近期产业链跟踪及公司产品出货数据，我们判断24年智能手机终端复苏、大像面/潜望式等光学影像升级趋势将驱动公司手机产品出货量、ASP、毛利率基础数据同步提升，24H1手机镜头及摄像模组业务稼动率已回归正常水平，复苏幅度有望超越此前官方指引。中长线来看，我们看好手机海外新客户、车载、XR领域总股本（百万股）1095的成长空间，尤其强调今年重点投入研发的AR领域在未来三年的成长弹性。香港股（百万股）1095首次覆盖，给予“增持”评级。总市值（十亿港元）53.3香港股市值（十亿港元）53.3❑舜宇作为全球光学平台型头部厂商，手机、车载、AR/VR等领域布局领先。每股净资产（港元）23.02023年公司手机、车载、ARVR业务收入占比为66.1%/16.7%/5.9%。2023ROE（TTM）年业绩受全球宏观经济下行、手机出货下降、光学创新趋缓等因素拖累，收资产负债率4.9入316.81亿元，同比-4.6%；净利润10.99亿元，同比-54.3%；扣非归母净主要股东54.5%利润8.98亿元，同比-59.0%；毛利率14.49%，同比-5.41pct。主要股东持股比例舜基有限公司35.48%❑我们认为2024年公司智能手机业务复苏幅度有望超越此前指引，盈利能力有望大幅改善，海外大客户业务亦有中长期成长空间。2021-2023年受手机需股价表现求不振、产业链库存调整及光学降规影响，手机端收入同比持续下降，低稼动率及竞争等因素导致盈利能力承压，我们判断2023年上半年公司手机镜%1m6m12m头、摄像模组的低谷稼动率在5成以下，恶性...