2024年06月23日“资产荒”将延续，做好曲线轮动——2024年债市中期策略“资产荒”是上半年债市走强的主线逻辑。展望下半年，债券供需形势会如何变化；央行货币政策调控框架变化对债市有何影响；债市采取何种策略更为占优，接下来我们将对此深入分析。一、下半年债市“资产荒”将延续从债券供给来看，我们估算8-9月将是政府债券供给高峰，预计平均政府债券净融资在1.3万亿左右。在审批维持偏严态势下，下半年城投债融资将继续缩量。超长债产业债和二永债供给或将增加。因而下半年债券供给将会边际增加。但是居民在房地产市场加杠杆的需求还有待恢复，股市持续赚钱效应还不强，因而居民资金配置仍将以低风险的理财、存款等为主。产能利用处于偏低水平，企业资本开支也有待恢复，这也会给债市带来增量配置资金。居民和企业的资金流向金融机构，从而带动配债资金增长。综合来看，下半年债市“资产荒”边际缓和，但是趋势难以逆转。二、央行货币政策维持宽松；短端政策利率+公开市场买卖国债调控模式完全落地需要时间经济恢复基础还有待夯实，通胀读数还偏低，下半年货币政策基调将保持宽松。在6月的陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜发表重要讲话。MLF利率作为中期政策利率的功能弱化，7天逆回购利率是主要政策利率。央行将通过短端政策利率+公开市场买卖国债来调控市场利率，预计这一调控模式完全落地需要时间。2005年10月高盛高华召开中国债券市场发展高峰会，时任央行行长周小川表示“目前市场长期债利率偏低隐藏风险”。当时市场预期货币政策将开始收紧，因而触发了债市的调整。进入11月，央行开始主动牵引央票快速发行利率上行，债市...
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