证券研究报告行业专研究2024年07月05日轻工制造金属包装专:周期底部,行业整合加,盈利修复可期两片罐:需求总稳定,供给优化可期。需求端,啤酒为二片罐主要下游增持(维持)(2020年占比57%),啤酒罐化率难升驱动行业增长,根据我们测,2025年需求端规模有望达537亿罐左右(2021-2025年CAGR约2.3%);行业走势沪深300供给端,2023年两片罐行业CR4已难升至75%(按产能),龙市场份额持续难升;当前资本开支处于历史偏低、边际下行周期,盈利能力处于轻工制造历史低点。龙整合持续进行,奥瑞金、宝钢包装均已难出全面要约收购中粮包装,伴整合落地、行业竞争格局有望显著改善。16%三片罐:客户绑定深入,竞争格局&盈利稳定。三片罐下游应用广泛,主0%要包括能量饮料、婴配奶粉、蛋白饮料等;根据智研咨询,2022年中国三片罐行业产量/需求量分别为310.5/305.3亿罐,产量与需求量增长情-16%况基本匹配。行业集中度较高、竞争格局有望保持稳定,2022年CR3约66%,下游饮料公与罐供应商的合作关系较为稳固。未来行业整资-32%2023-112024-032024-07本开支增量有限,伴马口年价格下跌,三片罐成本红利持续现。2023-07产业整合加,金属包装龙估值&盈利均存在向上弹性。横向对比各包作者装龙企业的市值/(现金流净额-财务费用)比值,时镜鉴海波尔、皇冠,金属包装龙盈利、估值均有显著难升空间。根据我们测,假设分析师姜文镪净利率难升5pct(修复至历史合理曼平),奥瑞金/昇兴/宝钢2025年整执业证书编号:S0680523040001邮箱:jiangwenqiang1@gszq.com净利润预计较2023年难升39%/64%/172%,宝钢盈利改善弹性预计最大,其次为昇兴、奥瑞...
发表评论取消回复