证券研究报告【利率债观察】长端国债利率的合意水平待确认证券分析师刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001郑子辰投资咨询资格编号：S10605210900012024年第19期总第177期2024年7月7日请务必阅读正文后免责条款近两周核心观点市场表现央行买卖国债信息扰动下，债券收益率曲线整体走陡。1-3Y短端品种表现较好，6月21日-7月5日（下同），1Y国债收益率下行6.25BP至1.53%，3Y国债收益率下行7.14BP至1.83%；10Y国债和30Y国债分别上行1.83BP和3.33BP至2.28%和2.51%。月初央行净回收上月跨季流动性，资金面整体维持宽松。7月5日较6月21日，R001下行22.45BP至1.80%，R007下行18.50BP至1.86%；截至7月5日，DR007较政策利率高0.89BP、R007较政策利率高5.70BP。机构杠杆小幅上行，基金、小行降久期。7月5日市场平均杠杆率108.09%，环比上行0.77个百分点，但整体杠杆水平仍然不高。机构行为方面，上周基金卖出超长债降久期；保险二级市场净买入回落，和往年同期相比在较高水平，主要买入地方债和同业存单；小行净买入规模回升，主要买入同业存单和国债，久期缩短。国债新老券、地方债-国债利差均压缩，配置盘偏主导。利率策略增量资金可以先关注10Y以内偏凸位置和信用债，长债需要等待央行后续的表态细节确认合意区间。近期的增量信息主要集中在央行借债，先是7月1日央行发布公告明确绝对开展国债借入操作，当日10Y和30Y国债收益率上行4-5BP，7月2日收益率小幅回落1BP左右后，7月3日-4日收益率进一步回到小幅上行。7月5日《金融时报》发布文章《央行将大规模借入国债》，10Y和30Y国债收益率当日分别上行2.5BP和3.3BP。后续央行的态度以及操作可...
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