公司报告首次覆盖报告投资评级证券研究报告行业2024年06月12日西藏天路（600326）6个月评级当前价格建筑材料/水泥世界屋脊水泥龙头，需求弹性值得期待目标价格买入（首次评级）西藏自治区水泥龙头，盈利有望优化3.91元西藏天路背靠西藏国资委，从事多领域建筑建材业务，其中水泥业务贡献5.28元最大。公司目前拥有熟料产能434万吨，占藏区产能比重达34%，系区域水泥龙头。公司自19-22年产能利用率逐渐降低，固定成本、费用摊薄较基本数据1,288.80多导致盈利下滑严重，23年西藏水泥产量同比增长51%，我们认为随着1,287.01区域重大水电站等重点项目的逐步推进，水泥需求有望进入上升通道，公A股总股本(百万股)5,039.22司产能利用率有望重回高位，水泥吨成本、费用存在较大下降空间，有望流通A股股本(百万5,032.21带动公司盈利迈入新阶段。股)A股总市值(百万元)2.76铁路建设逐步放量，水利重大工程可期，需求空间广阔流通A股市值(百万58.31西藏固定资产投资以基建为主，中期来看，西藏水泥需求与基建相关度较元)7.20/2.65高，22年基建占比进一步提升，有望带动需求增长。长期来看，西藏城每股净资产(元)镇化率低且人口自然增长率高，需求空间较大。其中，交通建设潜力较资产负债率(%)大，公路密度居全国末位；水利投资占比自19年以来逐渐提高，至22一年内最高/最低(元)年提升至46%。重点项目来看，铁路建设规划有序推进，中性假设下24/25年有望带动公司77/105万吨水泥需求增量；水电站项目储备丰作者厚，重点关注装机容量6000万千瓦的墨脱水电站，按15年建设工期、公司份额34%计算，有望带动公司销量122.4万吨，占23年公司水泥销鲍荣富...
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