保险行业低利率系列报告之二：寿险公司应对低利率挑战的海外经验-240626-海通证券-20页

[Table_MainInfo]行业研究/金融/保险证券研究报告行业深度报告2024年06月26日[Table_InvestInfo]维持寿险公应对低利率战的海经验资评级优于大市低利率系列报告二市场表现[Table_Summary][Table_Quot保e险Info]海通综指资要点：13.20%日本：增配海证券对冲国内低利率压力。1）日本寿险业采取激进的经营策略，导致在1990s泡沫经济破灭后出现严重利差。在1980s，日本寿险业过难5.22%高产品预定利率、大量配臵股票等高风险资产，动了业务短期高增长。但是泡沫经济破灭后，利率平大幅下行，寿险行业陷入严重利差，多家寿险公-2.76%破产倒闭，因此行业不得不过多种手段展开自救。2）负债端：下调预定利率、调节险种结构；增配国债与海资产。①持续下调预定利率。日本金融-10.74%将寿险公预定利率与历史十年期国债收益率平挂钩，由1990年的6.25%持续下调至2000年的2%，目前预定利率已经降至0.25%。②调整产品结构，-18.72%业务重心从储蓄理财型产品转向纯保障型产品，扩大差益占比。差益更高的第三领域保险产品（健康保险/医疗保险）成为日本寿险业增长的主动力，业-26.70%2023/72023/102024/1务占比由1995年的12%攀升至2020年的38%。1999-2002年，在利差继续2023/4亏，且利差对三差的贡献高达负60%以上的情况下，日本寿险业实现了较大规模的差益和费差益。3）资端：过大量配臵海资产对抗国内低利率。资料来源：海证券研究在20世纪90年代破产潮后，日本寿险业资产配臵采取平衡资策略，有价证券占比从1998年的52.2%增加到2022年的82.3%，其中海证券是第二相关研究大资标的，占有价证券比重在17%-31%间。日本海资产以债券为主，占比从2008...