研究所证券研究报告：固定收益报告分析师:梁伟超SAC登记编号:S13405230700012024年7月9日Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:谢鹏固收专题SAC登记编号:S1340124010004Email:xiepeng@cnpsec.com尝试突破——非城投新增主体新发债项梳理近期研究报告20240709《从交易数据看短端品种的机构特征——流动性周报20240707》-现行政策框架下如何实现融资突破，地方仍在进行尝试。部分2024.07.08非城投首发主体已经实现债券新增，这些主体有何特点？市场如何定价？市场有风险，投资需谨慎⚫非城投新增主体首发债项的三个类型非城投主体首发债项分为科创债、公用事业和建筑施工3个类型。筛选江苏和浙江2024年以来首发非城投主体，共计筛选出7个主体及有关债项，分为以上3个类型。⚫科创债或成未来突破新增首选新增主体发行前期工商登记变更较多，控股股东多为城投或政府部门。前期尤其是2023或2024年，部分发行人集中进行重要工商登记变更，包括股权变更、调增注册资本、经营范围扩充等事项。发行主体股东多为城投或政府部门，部分发行人发行前进行股权变更，直接控股股东变为间接股东。权益资产占比较高，资产负债率偏低，投资收益是利润主要来源，符合335要求。新增发行主体共同的财务指标特征在于，对外投资形成的权益类资产占比较高，负债较少，资产负债率偏低；主营业务收入偏低，投资收益是公司利润的主要来源。资产负债和营收利润特征跟传统城投存在较大差别，符合335要求。科创债或成未来突破新增的重要选择。一方面，2024年以来非城投主体首发以科创债为主。另一方面，科创债既可用于股权投资或相关基金，也可以置换1年内科创投...
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