铜行业深度报告：供需两端映景气，铜价趋势露锋芒-240705-太平洋证券-35页

行业深度研究报告供需两端映景气，铜价趋势露锋芒守正出奇宁静致远铜行业深度报告证券研究报告太平洋证券研究院新能源团队首席刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师梁必果执业资格证书登记编号：S1190524010001研究助理钟欣材一般证券业务登记编号：S11901220900072024年7月5日请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度研究报告报告摘要1、铜价波动主要受全球宏观经济景气度影响，近年来供应端扰动愈发明显。从铜价历史波动来看，主要受到全球宏观经济景气度的影响，其上行多伴随全球经济的快速发展，下行多源于不同国家金融危机引发的衰退。近年来，由于铜矿长期资本开支不足、存量矿山品位下滑、地缘政治引发矿山减停产等因素，供应端的扰动对价格影响愈发明显。2、供给端：铜矿长期供应增量乏力。全球铜矿企业资本开支自2013年见顶后逐步放缓，长期资本开支偏低导致供应增量不足，近年来新发现铜矿数量很少，随着持续开采，存量矿山品位下滑成为长期趋势。我们统计了全球主要矿业企业项目规划，根据不完全统计，2024-2026年全球铜精矿新投产增量分别为119/73/32万吨，主要的增量来自于刚果（金）、智利、蒙古等。值得注意的是，受地缘政治、环保、安全事故等影响，自2023年下半年以来，全球发生了多起矿山减停产事件，这对未来全球铜矿供应带来了更多隐患。3、需求端：电力和新能源带来主要铜需求增量。铜下游需求主要为电力、家电、建筑业、工程机械、交通运输等，在传统行业领域，电力投资增长带来主要的用铜增量；在新能源领域，新能源汽车、光伏、风电带来主要的用铜增量，我们测算2024-2026年全球铜需求增速同...