证券研究报告债券市场专题研究债券研究债券市场专题研究报告日期：2024年06月27日化债近一载，城投存量变化几何？——城投集思录系列之三核心观点分析师：杜渐执业证书号：S1230523120005自2023年7月份提出“一揽子化债”以来，至今已近一载，在控增量的政策指引下，城投债规dujian@stocke.com.cn模迎来近十年最低增速。我们预计未来城投存量债务延续压降的概率较高，机构面临“缺收益分析师：唐嵩执业证书号：S1230524020003+缺资产”的抢筹行情，城投利差大概率难以出现反转。tangsong@stocke.com.cn❑城投债的边际变化相关报告1、存续债规模增长放缓，增速历年最低：1《202家中小银行2023信用评分变化概览》2024.06.261）自“一揽子化债”政策推出以来，2023年城投债规模增速降至近十年来的最低值5.6%，2《持有，但不等于追涨》此后在政策端持续收紧之下，城投债规模出现压降。2024年5月底的城投债余额为15.352024.06.25万亿元，较2023年底下降0.71%，为2015年以来的首次下降。3《波浪理论的七种主要变体形态及应用》2024.06.242）城投平台通过非债券渠道新增债务，截至2024年5月底，发债城投有息债务总额60.48万亿元，较2023年底增长3.14%，考虑到同期末城投债增速仅为-0.71%，因此其他包括银行贷款和非标在内的非债券渠道贡献了有息债务的增量。在政策进一步收紧趋势之下，2024下半年银行贷款和非标等非债券渠道可能面临监管压力，城投有息债务总量增速或在当前基础上边际下降。3）地方政府债接续发力，地方债务加速向表内靠拢，2023年末地方一般债和专项债的增速分别为9.11%和20.3%，明显超过城投债增速，同期末城投平台债务...
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