2024年06月24日固定收益定期报告信用负面的极致推演证券研究报告信用负面的极致推演。上周低价转债的调整开始由点及面大范围扩散，目前偏债转债YTM已逼近21年、与18年相当，低价调整表面看来是因为评级调尹睿哲分析师整，但实际上一方面转债剩余期缩短、偿付问题逐步凸显，导致其期权价值下行；另一方面年初以来经济疲软权益弱势、强监管加剧小盘退市担忧，隐形债SAC执业证书编号：S1450523120003底被进一步拉低。而截至目前大部分个券的信用风险仍然在预期层面演绎，如果正股信用负面走向极端，转债将面临以下几种情况：1）正股与转债一同退yinrz@essence.com.cn市，进入退市板块交易、转债与正股的流动性与价值都发生急剧萎缩，可转债基本等同于违约（搜特已违约，蓝盾/鸿达均处于违约边缘），因此当前最需要李玲分析师警惕的是股价接近1元的正股对应的转债、距离退市最近；2）正股重整导致转债退市，转债中正邦/全筑均重整成功、正股正常交易，但转债因重整退市作SAC执业证书编号：S1450523120005为普通债权申报、最终进行“小额刚兑、大额转股”；3）正股正常存续、而转债到期/回售违约，目前尚无转债有此类情况发生，参照信用债企业违约后有自liling1@essence.com.cn主协商和求偿诉讼两种路径，最后情况往往是展期或进行债务重组。整体来看，如若转债会走到退市或违约的极端情形，在此之前往往已有负面舆情出现，包1括评级下调、正股被实施风险警示、股价临近或跌破面值等；更多无显著负面的转债由于有下修条款的存在、其退市/违约风险可能并不像当下投资者所担心的那样严重，当前位置可积极识别被错杀的低价品种进而参与。一...
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