家电行业2024年中期投资策略：出海到中流击水，掘金自由现金流-240708-招商证券-19页

2024年07月08日出海到中流击水，掘金自由现金流推荐（维持）家电行业2024年中期投资策略消费品/家电本篇报告我们更新了家电需求时钟理论，市场定价短期过于放大出海面临的贸行业规模易摩擦风险，忽略产业维度竞争格局改善带来的企业确定性方向。占❑家电板块2024上半年的估值修复行情，归结下来跟高股息偏好、制造出海业绩修复、以旧换新政策预期三大因子有关。家电红利资产的系统性估值提股票家数（只）87比1%.7升，本质上在交易现金流改善（竞争格局稳定、资本开支下行）、长期无风险利率下行（分红意愿提高）、ROE盈利改善（制造出海）。此外内循环以总市值（十亿元）1587.32.2旧换新发力，商务部统计截至6月25日，各地财政共安排家电家装以旧换新支持资金约40亿元，家电家居生产企业、家装企业、电商平台等计划投入近200流通市值（十亿1489.52.3亿元支持旧机回收、产品换新、家庭装修；517新政落地后二手房交易活跃，6月份深圳、上海、北京二手房交易分别同比+66%/103%/29%，家电内需不元）必过度悲观。行业指数❑走出内卷式竞争，出海到中流击水。市场定价短期过于放大出海面临的政策风险，忽略企业出海竞争力源自于产品力创新、品牌力进步、全球份额提升、%1m6m12m跨国经营效率释放带来的投资回报率改善。我们认为短期大宗原材料价格波动、海运费上涨、潜在关税扰动都不改变家电制造出海的大方向，过去20多绝对表现-13.3-11.4-22.0年家电产业全球产业链布局完善，研发、生产、销售三位一体本地化经营水平越来越高，抵御外部环境扰动能力越来越强，中国制造进入出海深水区，相J对ul/2表3现Oct/2-83.7Feb/2-144.5Jun/2-410.7全...