TCL中环-002129.SZ-产业链价格下行导致盈利承压，产能扩张步伐放缓-20240614-海通国际-13页

研究报告ResearchReport14Jun2024TCL中环TCLZhonghuanRenewableEnergyTechnology(002129CH)产业链价格下行导致盈利承压，产能扩张步伐放缓ProfitabilityUnderPressureduetoDownwardIndustryChainPrices,SlowerExpansionofProductionCapacity[观Ta点bl聚e_焦yemInevie1s]tmentFocus[Tab维le_持Inf优o]于大市MaintainOUTPERFORM(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)评级优于大市OUTPERFORM公司发布2023年及2024Q1业绩。2023年公司实现营业收入现价Rmb9.91591.46亿元，同比-11.74%；归母净利润34.16亿元，同比-目标价49.9%。其中，23Q4实现营业收入104.92亿元，同比-38.87%，Rmb11.68环比-23.73%；归母净利润-27.72亿元，同比-252.48%，环比-267.84%。24Q1公司实现营业收入99.33亿元，同比-43.62%，HTIESG3.8-3.1-3.5环比-5.33%；归母净利润-8.80亿元，同比-139.05%，环比-E-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomments)68.26%，主要系产业链价格持续下行以及资产减值金额较大。义利评级A-来源:盟浪.Reproducedbypermission;nofurtherdistribution硅片出货高速增长，组件业务不及预期。23年，公司硅片出货114GW，同比+68%，市占率达23.4%。N型及大尺寸（210系市值Rmb40.07bn/US$5.52bn列）产品出货75GW，占比达66%，N型市占率36.4%，外销市占率保持第一；组件出货8.6GW，同比+29.8%。24Q1，公司硅日交易额(3个月均值)US$158.52mn片出货34.95GW，同比+40%，N型及大尺寸（210系列）产品出货占比达88%，其中N型210外销市占率90%以上，持续保发行股票数目4,043mn持领先地位；公司组件出货1.6GW，同比+6.8%。24Q1公司毛利率环降1.3...