仅供机构投资者使用证券研究报告策略专题报告[Tabl2e0_2D4a年te]07月05日[T日able_T本itle]央行如何控制收益率曲线[—Tab—le_T郁itle2观]海外系列之二分析师[分Ta析b师le_：A刘u郁thor][Table_Summary]►YCC是无债可买之后，推出的非常规工具邮箱：liuyu9@hx168.com.cnSACNO：S1120524030003通过回溯日本超常规货币政策工具的实践，可以发现收益率曲线控制YCC是日本央行在QQE面临无债可买困境之后，分析师：肖金川被动推出的一项非常规工具，是QQE的继承者。有三个数字邮箱：xiaojc@hx168.com.cn值得关注，一是推出YCC之前，日本央行每年购债规模达到SACNO：S112052403000480万亿日元，接近日债净发行规模的2倍，约为GDP的15%；二是推出YCC之时，日本央行已经持有40%以上的存研究助理：王小艺量日债，是日债市场最大的买方；三是推出YCC之后，日本邮箱：wangxy21@hx168.com.cn央行每年仍然购债约30-40万亿日元，买入单只新券的规模，往往很快达到该新券余额的80%乃至更高（2年到10年）。买入巨量债券、持有巨量债券、且持续买入，是日本央行能够实施YCC的关键。►日本央行实现的YCC仍然是局部的即使日本央行持有如此规模的日债，其实现的YCC仍然是局部的。日本央行掌握短端定价权，并看似获得了10年国债的多数定价权，仅给予市场区间内的狭窄定价权。然而，10年及短端以外的其他期限的主要定价权仍然在市场手中，10年和短端之间的中间期限受到两端牵制，但10年以上的超长债主要由市场定价。而且，日本央行所谓的10年期限定价权，也通常局限于3只新券，对老券的影响力相对不足。►YCC带来价格扭曲面临外部货币政策压力，市场定价与...
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