降息落地或低波延续-240616-华西证券-19页

降息落地或低波延续[Table_Title]证券研究报告宏观研究报告[Tabl2e0_2D4a年te]06月16日[Table_Title2][Tab6le月_S1u1m-1m4a日ry，]端午节后，债市经历三日震荡，一日V型评级及分析师信息行情。10年国债活跃券（240004）下行至2.30%（-1bp）；[分Ta析b师le_：A肖u金th川or]30年国债活跃券（230023）下行至2.51%（-3bp）。邮箱：xiaojc@hx168.com.cn►反转行情启动，10年及30年成为领跑品种SACNO：S1120524030004研究助理：谢瑞鸿回顾本周行情，10年及30年成为领跑品种，前期表现邮箱：xierh@hx168.com.cn较好的中端品种进入窄幅波动状态。存单方面，近期一级市场发行利率进入新稳态，9个月至1年期国股行发行成本在2.03%-2.04%区间，二级市场定价相应保持窄幅波动。利率债方面，10年期收益率下行3-4bp，30年期收益率下行3bp左右，国债中短端维持窄幅震荡，国开债短端则略有上行。信用债方面，隐含AA+城投债曲线仅平行下行约1bp，行情所有降温；二级资本债中，5年期品种表现较好，降幅为3bp，其余期限则小幅波动。►降息存在必要性一是原材料涨价，中下游企业经营压力加大，降低中下游企业成本较为迫切。5月PPI分项再度验证企业经营困境：原材料行业价格涨幅居前，环比上涨0.9%，而加工业环比仅仅上涨0.1%，生活资料仍然环比下跌0.1%，原材料和加工业二者差值仍然高达0.8%，与生活资料价差达到1.0%，上下游价格分化是支持降息的重要逻辑。二是房贷利率下限取消之后，部分地区房贷利率降至3.15%，与1年期LPR3.45%已经形成倒挂，而且1年期LPR也显著高于同期限信用债收益率，这意味着中小企业短贷利率处于相对偏高水平。三是通过降息引导...