证券研究报告：宏观报告2024年7月7日研究所宏观研究分析师:袁野美国就业市场降温，美国经济衰退预期再起SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com核心观点研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005（1）6月美国新增非农就业人数20.6万人，好于预期，较前值Email:yuanxiheng@cnpsec.com小幅回落，整体显示美国劳动力市场仍相对紧张。但连续数月美国就业数据向下修正，引发市场对美国非农就业人口数据质量的担忧，5近期研究报告月和4月连续两个月非农就业人数合计较修正前减少11.1万人。与此同时，6月美国失业率小幅回升至4.1%，较前值上升0.1个百分《5月美国通胀温和降温，美国抗通胀点，虽为两年多来首次升至该水平，仍处于历史较低水平，劳动力参仍道阻且长》-2024.07.01与率小幅上升，或增大就业竞争，平均时薪环比小幅回落，指向就业市场相对紧张问题或有所缓解。此外，按照萨姆规则，美国近三个月失业率平均值较12个月低点高出0.5个百分点，显示美国经济走向衰退。因宽财政紧货币政策组合的扰动，传统经济指标指示性作用有所减弱，需要进一步观察。向后看，第一，美国就业市场相对紧张指向美国市场需求端应保持韧性，终端需求存在有力支撑，但2024年开年以来，美国消费有所走弱，或是美国限制性货币政策效果有所显现，高通胀和高利率导致美国居民支出增速高于收入增速，美国居民财务状况有所恶化，对居民消费能力产生较为明显制约，美国经济内生增长动能有所放缓。第二，美国移民对于缓解美国就业市场相对紧张问题十分重要，而近期拜登政府收紧移民政策，或导致就业市场进一步收紧，或加剧劳动生产相对紧张的程...
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