2024年下半年宏观经济展望：外贸-工业链条呈亮点，通缩风险犹存-240625-上海证券-33页

证券研究报告2024年6月25日行业：固收外贸-工业链条呈亮点，通缩风险犹存——2024年下半年宏观经济展望分析师：张河生SAC编号：S0870523100004目录CSoEnCTtIeOnNt一、私人消费边际改善需观察，政府消费下滑二、制造业支撑固投总需求三、全球贸易格局变化中我国外贸有望继续改善四、外贸-工业链条助力我国经济增速提升五、大宗涨跌不一，通缩风险仍存六、风险提示一、私人消费边际改善需观察，政府消费下滑1.1、社零数据边际改善仍需观察，存款与收入增速收敛1.2、大额消费也边际改善，2024年汽车与纺服累计同比增速大幅下滑1.3、政府消费同样下滑◆社零数据边际改善仍需观察，存款与收入增速收敛◆社零当月同比增速仍然在低位，环比中枢提升值得关注；图社零当月同比与环比增速图社零历史环比资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所4◆社零数据边际改善仍需观察，存款与收入增速收敛◆社零当月同比增速仍然在低位，环比中枢提升值得关注；◆社零累计同比增速持续下滑，在5月份止跌，消费增速是否止跌企稳有待观察；◆存款增速下滑，与收入增速收敛，我们认为原因可能是存款搬家而非消费倾向提升。图社零累计同比增速图居民收入累计同比增速与储蓄存款余额同比增速资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所5◆大额消费也边际改善，2024年汽车与纺服累计同比增速大幅下滑◆占比35%的限额以上消费累计同比增速呈现下滑态势，5月份边际好转；◆粮油食品（占限额以上消费比重12%，后同）、家电音像（占比5%）消费累计同比增速持续提升；◆汽车（占比28%）、纺织服装（占比8%）消费累计同比...