海外镜鉴系列(二十)：日本股市投资策略进化论-240710-国信证券-30页

海外镜鉴系列（二十）日本股市投资策略进化论核心观点策略研究·策略专题从高成长到高分红的事件驱动拐点是日本公司法颁布。2005年日本公司法发证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅布，提出保障和平衡股东权益，设立进行盈余分配的净资产门槛，同时界定021-60933132021-60375429违法分红的责任规则，2005年往后日本派息个股股息率中枢在2%以上，公wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cn司法颁布初期，对日本个股分红派息的提振效应更明显，2006-2009年恰恰S0980521030001S0980523090002也是高成长赔率优势收敛的时候。基础数据5608.44/-3.15日股90年代后上市公司逐渐演变为两条路径：①从高成长到“不成长但高1652.12/-7.24分红”的行业，包括房屋建筑行业、建材及建筑品业、建筑工程行业、电力中小板/月涨跌幅(%)行业、空运行业、食品分销行业；②不成长但提高分红的行业，包括特色食创业板/月涨跌幅(%)146.00品/糖果行业、个护行业、其他消费品行业、无线通信业等。AH股价差指数67.84/62.07A股总/流通市值(万亿元)“高成长向高分红”嬗变的有效性探讨及关键因素：①对于第一类行业，即从“高成长”到“不成长但高分红”，高成长向高分红嬗变整体有效性较市场走势强，行业成长性被熨平、个股股息率提升的过程中，行业内部高股息资产相对高成长资产有一定的超额收益，重资产行业在资本开支下降最显著的区间资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理里有更好的超额表现。②对于第二类行业，这类行业在整体分红提升明显的过程中，有不错的超额收益。对于第二类行业内部的代表性企业，在分红相关研究报告提升的过程中，超...