2024年城投债中期策略：信心已被充值，趋势还在深化-240625-华安证券-26页

信心已被充值，趋势还深化——2024年城投债中期策略首席分析师：颜子琦（S0010522030002）分析师：杨佩霖（S0010523070002）2024年06月25日华安证券研究所引言华安研究•拓展投资价值Ø行情至此，城投还能买吗？华安证券研究所我们认为可以，正如标题所述：①本轮化债力度是空前的：信仰被充值的表现在于财政存款发生了质变，这一点是流量财政数据和微观城投调研都无法有效论证的，也是真正在发生的事实；②资产荒行情仍在延续：趋势在深化，源动力是几个不仅未改变、反而在加强的因素，包括供给不足、需求旺盛、行情对市场信心的强化等；③行情缺乏反转的必要支撑：当前背景下，顺势而为、耐心挖掘是值得推崇的，而理论上的物极必反、趋势反转总需要一个自洽的逻辑或现实的催化剂，我们建议投资者可以继续使用财政存款和定融数据来捕捉当前城投风险的星星之火，继续把稳城投挖掘的方向舵。风险提示：信用债违约风险、城投债流动性风险、数据来源失真风险敬请参阅末页重要声明及评级说明华安研究•拓展投资价值观背景：化债政策从未如此清晰看现状：供给不旺，资产荒主导短期逻辑掘收益：下沉与久期，殊途却同归寻策略：与其当最后的左侧，不如做第一个右侧敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•拓展投资价值趋势：严控隐债新增，推动平台转型Ø升级版的“堵后门”与“开正门”l堵后门：从前一轮的资金用途限制，到本轮的主体类型限制，全面限制平台新增融资，防范隐性债务风险。l开正门：化债是结果而不是目的，限制新增的同时提升融资平台的还本付息能力，鼓励并支持市场化转型。近期城投相关政策脉络梳理资料...