新东方-S(09901.HK)深度研究报告：轻舟已过万重山，多元转型焕新生-240613-华创证券-42页

证券研究报告传媒2024年06月13日新东方-S（09901.HK）深度研究报告推荐（首次）轻舟已过万重山，多元转型焕新生目标价：88港元当前价：57.95港元老牌教培龙头，多元转型，经营拐点出现。公司成立于1993年，是国内老牌华创证券研究所教培龙头，早期以出国考试培训业务起家，后续逐步拓展中小学全科、成人及大学生考培等领域。21年双减政策出台后，公司全面停止K9学科培训并开启证券分析师：刘欣多元转型，包括1）专注教育业态，积极拓展素质素养类教育培训、智能学习硬件等业务；2）基于公司基因开拓直播电商、研学文旅等新业态。审视当下，电话：010-63214660公司受益传统业务需求恢复（出国/成人及大学生/高中业务）+转型陆续兑现，邮箱：liuxin3@hcyjs.com公司重回盈利与增长，FY24Q3公司营收12亿美元（yoy+60%），连续五个季执业编号：S0360521010001度双位数增长，Non-GAAP归母净利润1亿美元，连续六个季度稳定盈利。公司基本数据1655行业维度：教培监管趋于常态，供给优化，需求韧性。1）政策端：我们认为1655教培监管政策走向常态化，非学科&学科等边界界定日益清晰，牌照审批逐渐总股本(万股)959常态化，后续行业有望迎来较快发展；2）供给侧：双减带来供给侧大量出清已上市流通股(万股)959（出清率大于90%），头部机构留存更多线下网点，行业竞争格局明显改善；总市值(亿港元)42.28%3）需求侧：优质教育需求并未因政策而磨灭，而是随着市场竞争加剧+人均收流通市值(亿港元)2.34入水平提升仍具备较强韧性，其中素质素养类教育为国家引导方向，素养类教资产负债率(%)77.05/29.00育与学科培训有相似属性，一定程度上可作...