证券研究报告量价背离的收敛——下半年宏观经济与政策展望平安证券研究所宏观经济与政策团队分析师：常艺馨S1060522080003（证券投资咨询）钟正生S1060520090001（证券投资咨询）范城恺S1060523010001（证券投资咨询）张璐S1060522100001（证券投资咨询）2024年6月20日请务必阅读正文后免责条款主要观点上半年中国经济运行特点。预计2024年实际GDP增速5%，节奏上前高后低。1）“量”的增长超预期，“价”的恢复弱于预期，形成量价背离。不利影响在于，低物价预期或自我实现、公共财政收入增速偏慢、企业“增收不增利”。2）在工业领域，投资>生产>销售，是价格低迷的根源。3）房地产链条仍在探底，是需求疲软的主要原因。4）消费呈分化与下沉趋势：服务消费好于商品消费，低收入群体好于中等收入群体。居民收入差距缩小，但消费客单价偏弱。5）外需成为中国经济的重要动能。全球制造业同步复苏，中国出口增长的外需基础较好，市场份额短期内基本稳定。中国经济量价收敛的路径。1）结构性产能过剩的化解正是量价收敛的过程。当前节能降碳政策安排更多着眼于高耗能行业，上游有望率先出清，中下游扩产受政策支持，产能化解或有滞后。2）上游“供给缩量”或将主导价格上涨，预计2024年全年PPI增速中枢在-1.3%左右，跌幅收窄；CPI的增速中枢为0.4%，温和抬升。3）外部经贸环境不确定性增强，可能动摇出口链持续向好的基础。下半年美国大选，特朗普当选概率不低，可能意味着“更激进的关税、更直白的对抗”。4）重拾各方信心对稳定内循环至关重要。私营企业更加关注政策不确定性；中美紧张关系对美、日、欧在华外资企业的影响突出；...
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