缩量筑底，科技可能继续占优-240622-华金证券-19页

2024年06月22日策略类●证券研究报告缩量筑底，科技可能继续占优定期报告投资要点分析师邓利军科技股估值受产业基本面、风险偏好、流动性、资金持仓等因素影响。复盘2011SAC执业证书编号：S0910523080001年以来TMT指数估值6段回升和6段下降的时期，可以看到：（1）营收、研发及denglijun@huajinsc.cn投资增速等产业基本面对科技股估值的影响最大。（2）风险偏好也是影响科技股估值的核心因素：一是产业催化或政策支持对TMT估值有支撑，二是外部风险事相关报告件发生对TMT估值有压制。（3）流动性对科技股估值也有一定的影响：一是货币新股二级交投热情再度明显回暖，向上活跃政策松紧对TMT估值有一定影响，二是DR007的变化对TMT估值影响有限。（4）周期仍在逐步演进-华金证券新股周报资金、持仓对科技股估值。一是TMT估值的上下与换手率的上下基本同步，二是2024.6.16TMT行业的基金持仓和融资余额的增减也对估值的变动有明显影响。短期调整空间有限，聚焦科技成长2024.6.15比照历史经验，后续科技股估值可能回升。（1）产业基本面短期可能回升：一是新股首日交投火爆，局部资金热度未减或稳库存可能见底，投资增速后续可能继续回升；二是TMT的一季度营收增速小幅回定新股相对活跃预期-华金证券新股周报升，后续大概率持续改善；三是研发投入增速一季度下降后可能回升。（2）产业2024.6.10趋势和政策向上，风险偏好短期可能持续改善：一是“科创板八条”和三中全会显TMT崛起的条件和轮动的顺序2024.6.9示短期对科技的政策支持依然较强；二是AI手机等新产品落地，短期科技产业趋势继续向上；三是外部风险短期依然偏小。（3）国内...