2024年中期宏观金融与外汇展望-涅槃之路：平衡转型定力与增长动力下的中国经济-240618-国泰君安-46页

涅槃之路：平衡转型定力与增长动力下的中国经济——2024年中期宏观金融与外汇展望请参阅附注免责声明1请参阅附注免责声明2请参阅附注免责声明3社融增速中枢下移，单月同比一度达到有统计以来最低值社融低增，其中信贷是主要拖累，政府债是主要支撑（5月数据）35000(亿元)20202021202220232024300002500020,692200001500012,253100008,15750002243131110-486-8-1,332-5000请参阅附注免责声明4数据来源：Wind，国泰君安证券研究当前消费未有向疫情前趋势值回归的迹象2024年4月个人所得税累计同比增速-7%当前民间固定资产投资增速在0附近徘徊请参阅附注免责声明5数据来源：Wind，国泰君安证券研究社融口径企业和居民人民币贷款均下滑，票据融资冲量依然存在“挤水分”对信贷数据的影响持续请参阅附注免责声明6数据来源：Wind，国泰君安证券研究货币供应量M1和M2持续下降，M2-M1上升数据来源：Wind，国泰君安证券研究0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2006-01条件早偿率CPR居民早偿率指数反映提前还贷倾向较强2006-08请参阅附注免责声明2007-03CPR(MA3)2007-1072008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-02M1请参阅附注免责声明8M2数据来源：Wind，国泰君安证券研究结构分化导致宏观数据与微观体感存在差异请参阅附注免责声明9宏观经济数据企稳数据来源：Wind，国泰君安证券研究高技术链条制造业景气度持续高位制造业投资高增，基建和地产托底请...